Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг”

Скачать 1.58 Mb.

Название	Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг”
страница	2/12
Тип	Дипломная работа

rykovodstvo.ru > Руководство эксплуатация > Дипломная работа

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 12

1.2. Сущность финансового инжиниринга

Сейчас очень модно использовать термин “финансовый инжиниринг” или финансовая инженерия (financial engineering). Его используют в самых различных практических ситуациях разные люди, придавая одному и тому же понятию различный смысл. Это неудивительно. Финансовый инжиниринг – это молодая отрасль знаний и их приложения, а, как отмечают американские исследователи Випул Бансал и Джон Маршалл⁶, “любой практик склонен рассматривать собственный опыт как самый важный, как тот фундамент, на котором и должна строиться новая дисциплина”.

Неточности в определении и использовании термина – это отнюдь не семантическая проблема. Это своего рода проблема установления “правил игры”, одинаковых для всех ее участников. Безусловно не так легко найти простое и яркое определение, которое учитывало бы все точки зрения.

Пионерами финансового инжиниринга явились специалисты США. Именно им принадлежит пальма первенства по количеству учебников,

⁶ Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1998. С. 32.

11

исследовательских работ⁷. Но особого внимания заслуживают фундаментальные работы Випула Бансала и Джона Маршалла “Финансовая инженерия” и Лоуренса Галица “Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском”. Это комплексные, теоретико-практические работы, которые дают представление обо всем разнообразии происходящих в финансовой сфере изменений.

Попытаемся теперь проанализировать основные дискуссии о концепциях финансового инжиниринга в западной теории. (К сожалению, говорить о российской теории не приходится, исследования в области финансового инжиниринга только начинаются. Практически все словари финансовой тематики, подготовленные крупнейшими российскими специалистами, не содержат в себе толкования понятия “финансовый инжиниринг”. Также финансовый инжиниринг еще не входит в образовательную программу экономических вузов, не упоминается в учебниках).

Итак, рассмотрим исследуемый вопрос с различных точек зрения.

В своих статьях, диссертационной работе Капелинский Ю.И.⁸ выделяет две западные концепции –

• финансовый инжиниринг как конструирование финансовых инструментов и технологий для управления портфелем ценных

⁷ Если обратиться к сайту www.amazon.com – крупнейшему книжному интернет-магазину,
можно увидеть перечень наиболее популярных книг на сегодняшний день, относящихся к
исследованиям в области финансового инжиниринга. Чаще всего эти работы имеют
практическую направленность выработки конкретных схем и механизмов применения
отдельных финансовых инноваций.

Frank J. Fabozzi (Editor). Handbook of Financial Instruments. John Wiley & Sons.
Janet M. Tavakoli. Credit Derivatives & Synthetic Structures: A Guide to Instruments and Applications. John Wiley & Sons.
Jessica James, Nick Webber. Interest Rate Modelling: Financial Engineering. John Wiley & Sons.
Keith Cuthbertson. Dirk Nitsche. Financial Engineering: Derivatives and Risk Management. John Wiley & Sons.
Salah N. Neftci. Principles of Financial Engineering. Academic Press.
Yuh-Dauh Lyuu. Financial Engineering and Computation: Principles, Mathematics, and Algorithms. Cambridge University Press.

⁸ Капелинский Ю.И. Теоретические аспекты финансового инжиниринга с использованием
ценных бумаг// Банковские услуги. – М., 1998. - №3. С.10-14.

12

бумаг Мишеля Кьеперта, со-президента Швейцарской Ассоциации финансовых инженеров;

• финансовый инжиниринг как создание, управление и
использование производных ценных бумаг Поля Кудре, редактора
“Финансового издания” Женевского журнала и Лозаннской газеты.

Вряд ли можно согласиться с подобной трактовкой финансового инжиниринга. С точки зрения практики финансовый инжиниринг охватывает множество различных областей. Это и финансы акционерных компаний (например, проблемы, возникающие при слияниях и поглощениях, управление краткосрочными и долгосрочными заимствованиями), торговля ценными бумагами и производными финансовыми инструментами, управление рисками. А приведенные выше концепции ограничивают деятельность финансовых инженеров только сферой ценных бумаг. Концепция Поля Кудре замыкается только на производных ценных бумагах.

Как уже было отмечено, на сегодняшний день не существует единого понимания исследуемой категории. Данное утверждение может быть проиллюстрировано примерами из работы Капелинского Ю.И.⁹:

“Финансовый инжиниринг –

“изменения в комбинации элементов, составляющих финансовый инструмент, таких как доходность, рисковость, срочность, трансферабельность и т.п.” (V.G. Dufey, J.N. Giddy. The evolution of instruments and techniques in international financial markets. – Washington: Suerf Series. 1981. p.4.);
“желание снизить риск и развивать новую технологию для получения большей прибыли” (F.S. Mishkin. The economics of Money, Banking and Financial Markets. – Washington: Scott & Foresman. 2^nd edition. 1989. p.243.);

⁹ Капелинский Ю.И. Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг. Диссертация на соискание ученой степени к.э.н. – М.: ФА, 1998. С. 13-14.

13

“непредсказумые изменения в форме нового финансового продукта, системы расчетов или организационной структуры для оказания новых финансовых услуг” (T. Kim. International Money and Banking. – Washington: Routledge. 1993. p.201.); “это приложение технологии инвестирования к решению финансовых проблем” (Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1998. С.47.)…”

Налицо тот факт, что зарубежные исследователи обходятся техническими определениями, не раскрывающими экономическую сущность финансового инжиниринга.

Рассмотрим подробнее существующие трактовки термина финансовый инжиниринг. Начнем с определения Роберта Колба:

“Финансовый инжиниринг – это применение финансовых деривативов (возможно, в комбинации их со стандартными финансовыми инструментами) для создания более сложных продуктов для решения сложных проблем управления рисками, а также для получения арбитражных возможностей”.¹⁰

Роберт Колб делает основной акцент на производных финансовых инструментах. Действительно, финансовый инжиниринг во многом пересекается с деривативами. Но важно понимать, что финансовый инжиниринг в своем портфеле имеет множество других “инструментов”. Очень сложные финансовые продукты как результат творческого подхода команды финансовых инженеров для решения поставленных задач получаются из комбинации более простых инструментов, причем значение деривативов в таком “строительстве” трудно переоценить¹¹.

Кроме того, данное определение не является полным в связи с тем, что оно рассматривает финансовый инжиниринг в качестве синонима

10 Robert W. Kolb, James A. Overdahl. “Financial derivatives”. Wiley, New York. 2003. p.2.

¹¹ Этот процесс был назван “методом LEGO” (аналогия метода создания новых
финансовых инструментов с детским конструктором) или “методом строительных
блоков”.

14

управлению рисками. Но подобной позиции придерживаются и многие другие специалисты-практики, члены Всемирной ассоциации риск-менеджеров (Global Association of Risk Professionals, GARP). На конференции The Global Economy (США, Бостон, 1997) было объявлено, что “финансовая инженерия создала новые инструменты и технику, природа которых не ясна во всех деталях, позволяющие инвесторам более эффективно управлять риском, диверсифицируя его на более широкие рынки”¹².

В некоторой степени такой подход может быть объяснен самим происхождением термина финансовый инжиниринг. По общему мнению, понятие “финансовый инжиниринг” было введено в 1980-х гг. лондонскими банками, которые приступили к созданию отделов по управлению рисками. Тем не менее, знак равенства между финансовым инжинирингом и управлением рисками не представляется возможным в связи с тем, что управление рисками представляет собой только одну из прикладных функций финансового инжиниринга.

В словаре Роберта Коха “Менеджмент и финансы от А до Я”¹³ приводится следующая трактовка: “Финансовый инжиниринг – умное использование финансовых инструментов для проведения таких операций, как поглощения, или для увеличения рыночной стоимости компании, имеющей стабильные производственные показатели, т.е. с помощью финансовой, а не стратегической или производственной деятельности…”.

В некотором роде ему вторит и российский практик, начальник Управления корпоративного финансирования АБ “ИБГ НИКОЙЛ”, Дмитрий Тимошин, который определяет финансовый инжиниринг как “совокупность методов/ технологий, позволяющих управлять финансами компании с целью увеличения ее стоимости”¹⁴.

¹² Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник. – М.:
Финансы и статистика, 2003. С.34.

13 Кох Р. Менеджмент и финансы от А до Я. – СПб.: Financial Times - Питер, 1999. С.411.

¹⁴ Тимошин Д. Настоящее и будущее финансового инжиниринга// Финансист. – М., 1999. -
№8. С.38

15

В данном толковании финансового инжиниринга снова рассматривается лишь одна из его прикладных граней – в данном случае это корпоративные финансы.

Следующий представитель западной финансовой теории, Ф. Мишкин, трактует финансовый инжиниринг как “процесс разработки новых финансовых продуктов и услуг”¹⁵ и выделяет три основных типа финансовых инноваций:

нововведения, которые появляются в ответ на изменение факторов, определяющих спрос;
нововведения, которые появляются в ответ на изменение факторов, определяющих предложение;
нововведения, которые являются следствием стремления ослабить законодательный пресс.

При таком подходе финансовый инжиниринг оказывается зависимой категорией от инноваций. Действительно это так, ведь сначала появляется потребность в тех или иных финансовых инновациях, а затем финансовые инженеры прикладывают все свои теоретические знания и практические навыки для создания новых финансовых продуктов и услуг. (Вопрос инновационности финансового инжиниринга также рассматривается в статье Джеральда Джоу¹⁶, который считает, что продуктом финансового инжиниринга могут быть не только инновационные финансовые решения, более того финансовый инжиниринг представляет собой обычную рутину с минимумом творчества).

Тем не менее, и это определение не может претендовать на полноту. Дело в том, что финансовые инженеры создают финансовые инновации не только в виде финансовых инструментов, они также должны создавать определенную платформу для своих будущих наработок. Поэтому большой пласт в финансовом инжиниринге занимают также его инструментарий –

15 Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков:
Учебное пособие/ Пер. с англ. – М.: Аспект-Пресс, 1999. С.242.

¹⁶ Gerald Joe. Defining Financial Engineering// Financial Engineering News. May 1998, Issue 4.

16

различные средства, которые в дальнейшем могут быть использованы при создании конкретных инновационных финансовых инструментов. При чем инструментарий финансового инжиниринга – это достаточно широкое понятие, которое включает из концептуальные и физические средства¹⁷.

Кратко заметим, что в числе физических средств инструментария – те инструменты и процессы, которые можно свести воедино для достижения какой-либо поставленной цели. Среди широкого спектра финансовых инструментов, своего рода “строительных блоков” финансового инженера, можно упомянуть ценные бумаги с фиксированным доходом, акции, фьючерсы, опционы, свопы и десятки вариаций на эти темы. Среди процессов – электронная система торговли ценными бумагами, публичное и закрытые размещения, “регистрация на полке”, система электронных расчетов.

Что же касается концептуальных средств, то они включают в себя понятия и концепции, лежащие в основе финансов как научной дисциплины. Примерами концептуальных средств могут быть – теория стоимости, портфеля ценных бумаг, хеджирования, бухгалтерского учета, налогообложения…

Каждый фрагмент финансовой теории образует “спинной хребет” финансового инжиниринга. Поэтому представители фундаментальной финансовой науки - Ирвин Фишер, Гарри Марковиц, Бенджамин Грэхэм и Дэвид Додд, Фредерик Маколи, Уильям Шарп, Фишэр Блэк, Мирон Шоулз – также являются финансовыми инженерами. Каждый из них в свое время разработал инновационную теорию, которая в дальнейшем послужила для развития финансовых рынков. И сегодня многие исследователи посвящают свои работы развитию финансовой теории и экономико-математических методов, а также приложению их к практике финансового инжиниринга, и

¹⁷ Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1998. С. 38.

17

т.д., чему служит свидетельством тематика публикаций и книг членов GARP, IAFE, ведущих университетов США, Европы.

Но вернемся к рассмотрению толкования термина “финансовый инжиниринг”. Недостатком заслуживающего внимания определения Лоуренса Галица, рассматривающего финансовую инженерию как “применение финансовых инструментов для преобразования существующей финансовой ситуации в другую, обладающую более желательными свойствами”¹⁸, является его неполнота, т.к. здесь речь идет только о финансовых инструментах. Аналогичное замечание можно сделать и определению Международной ассоциации финансовых инженеров (International Association of Financial Engineers): “Финансовый инжиниринг – это развитие и творческое применение финансовых технологий для решения финансовых проблем и реализации финансовых возможностей”¹⁹. Здесь же во главу угла ставятся только финансовые технологии. Тогда как финансовый инжиниринг разрабатывает и финансовые инструменты, и технологии, и процессы.

Практически единственным отечественным исследователем финансового инжиниринга, выступает Капелинский Ю.И. (в Приложении 1 представлена схема финансового инжиниринга в авторском видении). В своей диссертационной работе он создает собственную концепцию финансового инжиниринга, учитывающую как международный опыт, так и особенности его применения в России:

“Суть финансового инжиниринга состоит в создании новых финансовых продуктов и услуг, которые используются финансовыми институтами для перераспределения денежных ресурсов, рисков, ликвидности, доходов и информации в соответствии с финансовыми потребностями клиентов и изменениями в макро- и микроэкономической

18 Галиц Лоуренс. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления
финансовым риском. – М.: ТВП, 1998. – xvi. С.5.

¹⁹ www.iafe.org

18

ситуации. Таким образом, новые финансовые продукты выступают в качестве элементов механизма перераспределения денежных ресурсов”.²⁰

Здесь необходимо остановиться на нескольких спорных моментах.

Во-первых, и это определение грешит некоторыми неточностями или упущениями о конечном результате финансового инжиниринга, сфера приложения которого настолько велика, что решение поставленных перед финансовым инженером задач, как уже неоднократно отмечалось, не может быть ограничено только лишь разработкой финансовых инструментов.

Во-вторых, странным кажется отождествление субъекта финансового инжиниринга с финансовыми институтами. Отождествление здесь вряд ли уместно, поскольку к субъектам финансового инжиниринга помимо финансовых институтов можно также отнести финансовых инженеров, работающих в акционерных компаниях. Можно только отметить, что на сегодняшний день наибольшую роль, конечно, играют команды финансового инжиниринга именно банков (и коммерческих, и инвестиционных).

Интересна также позиция Капелинского Ю.И. по отношению к результату финансового инжиниринга - финансовым инструментам. По его мнению, финансовые услуги возникают только в деятельности банковского сектора, удовлетворяя потребности в перераспределении рисков, ликвидности и прибыли между различными участниками рынка. А финансовый инструмент выступает “качестве материальной формы финансовой услуги”²¹. Мы же считаем, эти утверждения неверными. Почему? Да потому, что происходит смешение понятий финансовая услуга -финансовый продукт - финансовый инструмент. Результатом деятельности банков являются специфические банковские продукты и услуги, которые составляют лишь часть от более общего понятия “финансовый продукт”. И материальность – это ни в коем случае не определяющий признак

²⁰ Капелинский Ю.И. Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг. Диссертация на соискание ученой степени к.э.н. – М.: ФА, 1998. С. 18.

19

финансового инструмента: он может выступать как в материальной (документарной) форме, так и в нематериальной (бездокументарной).

Наиболее приемлемыми, показывающими экономическую сущность, были бы определения терминов “финансовый продукт” и “финансовый инструмент”, данные одним из ведущих российских специалистов профессором А.Б. Фельдманом²²:

“Под финансовым продуктом можно понимать определенную потребительную стоимость, характеризующуюся существенными свойствами финансов, вызывающую спрос и предложение и соответственно предназначенную как товар для купли-продажи. Финансовые продукты в ходе их реализации через определенные механизмы взаимодействия участников финансовых рынков выступают в качестве финансовых инструментов – особенного финансового товара…

Финансовые инструменты понимаются в России (как и в других странах) в качестве средства вложения, приобретения и распределения капитала (фондовая ценность), как платежное средство и как средство кредита (или в общем виде – финансовые активы или обязательства).”.

Можно также привести аналогичное по смыслу определение финансовых инструментов согласно международным стандартам финансовой отчетности (МСФО 32)²³:

“Финансовый инструмент – это любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент у другой”.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что финансовый продукт и финансовый инструмент – плоды сознательной деятельности: продукт – непосредственно частных участников финансового рынка, инструмент – совместно частных участников этого рынка и государства.

²² Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник. – М.:
Финансы и статистика, 2003. С.7.

²³ Экес Б., Зитман К., Вайгель В. Новые версии МСФО 32 и МСФО 39 (I): Раскрытие и
признание финансовых инструментов// Бизнес и банки. – М., 2004. - №13. – С. 6.

20

Проанализировав концепции финансового инжиниринга западных и единичных российских специалистов, мы убедились в их колоссальном разнообразии. При чем такой разброс может быть объяснен молодостью отрасли знаний, когда это новое знание привлекает внимание людей, очень разных по типам образования и интересам.

Но при рассмотрении дефиниций ведущих специалистов финансового инжиниринга мы сознательно опустили самое интересное определение, которое по праву считается классическим. Это определение финансового инжиниринга, предложенное Дж. Финнерти. Попробуем детально рассмотреть его с самых разных углов зрения.

Итак, “финансовый инжиниринг – это проектирование, разработка и

реализация инновационных финансовых инструментов и процессов, а также

творческий поиск новых подходов к решению проблем в области финансов”.²⁴

Начнем сразу с похвалы. Красота данного определения заключается в том, что оно емко и в то же время достаточно полно описывает сущность финансового инжиниринга как экономической категории. Оно не ограничивает финансовый инжиниринг какими-либо рамками. Кроме того, особенной его “изюминкой” стало употребление слова “творческий” применительно к финансам, таким образом Дж. Финнерти сравнивает финансовый инжиниринг с искусством. А параллели действительно можно провести.

Если внимательно проанализировать представленное определение в философском плане, то мы увидим, что здесь остаются открытыми перечни объектов и субъектов. И это логично, учитывая инновационный характер финансового инжиниринга.

²⁴ Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1998. С. 33.

21

Субъектами²⁵ финансового инжиниринга выступают финансовые инженеры и/ или их команды²⁶ как созидатели и хозяйствующие субъекты экономики как конечные потребители финансовых инноваций. Безусловно, команды финансовых инженеров в силу своей специфики в основном представлены в банках и других финансовых институтах, но нельзя забывать и о финансовых инженерах, существующих внутри акционерных компаний – конечных потребителей финансового инжиниринга.

Сразу сделаем оговорку, что в данной дипломной работе основное внимание будет уделено именно финансовому инжинирингу со стороны инвестиционных банков как финансовых институтов.

В качестве объектов финансового инжиниринга выступают инновационные финансовые инструменты и процессы, новые финансовые технологии, а также “и т.д., и т.п.”, выраженное Дж. Финнерти лаконичным “творческим поиском новых подходов”. Не забыты в данном определении и основные этапы, в течение которых происходит трансформация имеющегося в распоряжении финансовых инженеров инструментария (речь о нем уже шла выше) – это проектирование, разработка и реализация результатов – для достижения конкретно поставленной в каждом отдельном случае цели. В общем же варианте цель финансового инжиниринга – это “решить проблемы в области финансов”.

Определение Дж. Финнерти представляет собой наиболее оптимальный вариант толкования, который уже не содержит многих нареканий, перечисленных выше. Правда, в нем также можно было бы отметить тот факт, что финансовый инжиниринг представляет собой сложную систему,

²⁵ Под субъектом обычно понимается активно действующий и познавающий, обладающий
сознанием и волей индивид или социальная группа. Объект – то, на что направлена
познавательная или иная деятельность.

²⁶ Финансовым инженерам часто приходится работать в качестве участников больших
рабочих групп, состоящих из бухгалтеров, специалистов по налогообложению, юристов,
андеррайтеров, финансовых аналитиков, трейдеров, групп математического
моделирования (т.н. квант-джоков), программистов, персонала по информационному
обслуживанию и т.д. Точный состав команды зависит от проблемы. Очень редки случаи,
когда над проблемой работает единственный финансовый инженер, т.к. объем
необходимых специальных знаний вряд ли может уместиться в одном человеке.

22

т.е. это связное целое, образованное взаимоподчинением и согласованностью составляющих его частей и элементов.

Безусловно можно еще и еще дополнять комментарии к определению Дж. Финнерти. Но важным, на наш взгляд, является только один вопрос, который не был освещен ранее. Это вопрос о функциях²⁷ финансового инжиниринга.

Применяя терминологию К. Маркса к финансовому капиталу как фиктивному, продекларируем главную экономическую функцию финансового инжиниринга – это создание фиктивного капитала и обеспечение его движения.

Именно эту функцию профессор А. Б. Фельдман определяет для производных финансовых инструментов. В силу того, что финансовый инжиниринг гармонично и практически нераздельно сочетает в себе производные и традиционные финансовые инструменты, мы считаем эту по-настоящему общеэкономическую функцию приемлемой и для финансового инжиниринга. Именно она играет первостепенное значение для современного этапа развития социально-экономического прогресса.

Финансовый инжиниринг, являясь особым искусством создания новых финансовых решений, расширяет возможности инвестирования с индивидуально определенными параметрами денежных потоков, цены, рискованности, сроков, ликвидности. Финансовые инновации также во многом предоставляют участникам рынка мобильность, маневренность в ранее неизвестном масштабе. Финансовый инжиниринг – это многогранное средство для решения различных задач (в том числе проблемных), так или иначе связанных с целями привлечения и вложения денежного капитала.

²⁷ Экономисты термином “функция”, как правило, отображают назначение и направление использования хозяйственных систем, элементов, механизмов, объективно предопределенных их сущностью и обеспечивающих реализацию этой сущности.

23

Обшеэкономическая функция определяет и прикладные функции, которые во многом были затронуты при определении факторов и сущности финансового инжиниринга: управление рисками; управление финансами компаний; разработка и выполнение новых арбитражных и спекулятивных стратегий при торговле ценными бумагами, производными финансовыми инструментами.

1.3. Технологии финансового инжиниринга

Финансовый инжиниринг как молодая, динамично развивающаяся и высокотехнологичная отрасль знаний во многом зависит от достижений научного прогресса, в значительной мере эти достижения связаны с компьютерами и информационными технологиями. Они включают разработку сетевых систем, быстродействующих микропроцессоров, высокопроизводительных настольных компьютеров, усовершенствованных систем ввода данных, достижения в области телекоммуникаций. При чем достижения здесь являются существенными для многих разновидностей финансового инжиниринга, хотя они и находятся в некотором роде “за кулисами”, не получая должной оценки (за исключением тех неприятных случаев, когда дают сбой).

Получается некая спираль: финансовый инжиниринг нуждается в высоких технологиях, которые повышают активность разработчиков финансовых инноваций. Технологические достижения повышают волатильность, неустойчивость цен. А это в свою очередь повышает важность финансового инжиниринга, которому снова приходится обращаться к информационным технологиям.

Финансовый инжиниринг – наука точная, которую можно вольно определить как систему отношений по “производству” финансовых инноваций для решения проблем в области финансов. Как у любого промышленного производства есть своя технология, финансовый инжиниринг обладает собственной технологией. В широком смысле под

24

технологией финансового инжиниринга следует понимать экономическую и финансовую теорию, математические и статистические методы, осведомленность о готовых финансовых разработках, компьютерную и телекоммуникационную технику, программное обеспечение.

В данном параграфе мы будем использовать “технологию” в более узком смысле, а именно понимая под ней только те ее составные части, которые относятся к автоматизированным системам, информационным технологиям.

Финансовые технологии базируются на серьезном математическом аппарате, позволяющем довольно точно подобрать оптимальный финансовый инструмент для решения проблем предприятия в данный конкретный момент. Процесс ценообразования многих финансовых инноваций упирается в сложность анализа статистических данных, математических расчетов моделей новых финансовых инструментов. Но в настоящее время такие проблемы легко решаются (в том числе с помощью электронных таблиц (спредшитов)).

Современные пакеты прикладных программ позволяют рассчитать справедливую цену на торгуемые опционы, в том числе экзотические. В отсутствие такой возможности издержки на простой расчет цены были бы во много раз выше.

На данный момент для оценки рисков, ценообразования некоторых “строительных блоков” финансовыми инженерами используются уже имеющиеся или собственные модели, которые находят свое отражение в таких программных продуктах как - Portfolio Manager (KMV Associates, 1993), Credit Risk+ (CS FB, 1997), CreditMetrics (JP Morgan, RMG Corporation, 1997), CreditPortfolioView (McKinsey, 1998)²⁸. Также интерес представляет и пакет из четырех прикладных программ компании MUREX, позволяющий управлять денежными потоками, обеспечивать трейдинг на рынке иностранной валюты, товаров, акций, процентных ставок, деривативов.

²⁸ Кавкин А.В. Рынок кредитных деривативов. – М.: Экзамен, 2001. С. 112.

25

Большинство продуктов, используемых финансовыми инженерами -это финансовый инструментарий, поставляемый в виде дополнительных функций электронных таблиц Microsoft Excel. Например, продукт DerivaTool Ассоциации Финансовых инженеров (Financial Engineers’ Association – www.fea.com), который позволяет определить стоимости и простых ценных бумаг, и таких экзотических инструментов как контракты “на погоду” (weather contracts).

Как отмечают специалисты²⁹, наиболее адаптированным к российским реалиям является продукт компании EGAR TECHNOLODGIES - EGAR Toolkits (Intermark Financial Toolkits)³⁰. Он состоит из модулей инструментов с фиксированной доходностью (Fixed Income), опционов, экзотических опционов (более 20 опционных стратегий) и свопов на процентные ставки (IR Swaps). При чем модули можно использовать как отдельно, так и в совокупности. В Toolkits используется большой набор моделей ценообразования, а также современные финансовые аналитические модели.

Все функции Toolkits доступны в виде библиотек динамической компоновки (DLL), которые могут быть интегрированы с любыми приложениями, разработанными на Visual Basic, C++ и MS Excel.

Оценка опционов при помощи модулей Toolkits дает такие же качественные результаты, как и оценка опционов в глобальных системах управления рисками. А совокупность различных модулей, входящих в EGAR Toolkits, предоставляет пользователю широкие возможности в создании комплексных моделей на основе различных финансовых инструментов.

Входящая в комплект система FOCUS является программным обеспечением, предназначенным для комплексной автоматизации Фронт-, Мидл- и Бэк- офисных подразделений банков и инвестиционных компаний. В числе главных функций системы - полномасштабная поддержка трейдинга, в рамках которой осуществляется мониторинг позиций, управление рисками,

Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов. – М.: Альпина Паблишер, 2003. www.egar.ru

26

контроль лимитов, оценка стоимости финансовых инструментов, в т.ч. производных, расчет прибыли и убытков в режиме реального времени, обработка транзакций, оформление и учет операций Казначейства. FOCUS – единственная западная система такого класса на российском рынке, последовательно учитывающая российскую специфику с 1994 года. Среди клиентов FOCUS крупнейшие российские банки, включая Альфа-Банк.

Также в рамках системы FOCUS предлагается набор готовых и технология эффективного построения дополнительных шлюзов к различным информационно-финансовым и торговым системам (ММВБ, РТС, REUTERS, BLOOMBERG и др.). Это позволяет исключить ошибки и потерю времени, связанные с повторным вводом информации.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 12

	1. Понятие ценных бумаг и их виды Шихвердиев А. П. Компании на рынке ценных бумаг: Учебное пособие (электронный вариант) – Сыктывкар, Сыктывкарский государственный...		Экзаменационные вопросы по базовому квалификационному экзамену для... Основные экономические категории. Финансовый рынок. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг
	Э кзаменационные вопросы по базовому квалификационному экзамену для... Основные экономические категории. Финансовый рынок. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг		1. Основные (теоретические) аспекты организации рынка ценных бумаг в республике Беларусь Объект исследования: состояние, проблемы и пути развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь
	С. Б. Олифер особенности рынка ценных бумаг Особенности рынка ценных бумаг: Учебное пособие. – Ростов н/Д: Рост гос ун-т путей сообщения, 2002. 40 с		Указывается государственный регистрационный номер, присвоенный выпуску... Регистрирующий орган не отвечает за достоверность информации, содержащейся в данном проспекте ценных бумаг, и фактом его регистрации...
	Программа курса «международные рынки ценных бумаг» Место дисциплины в структуре ооп: Дисциплина «Международный рынок ценных бумаг» относится к циклу дисциплин специализации (сдс 1...		Эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...
	Эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...		Государственный регистрационный номер Информация, содержащаяся в настоящем проспекте ценных бумаг, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...
	Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...		Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...
	Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...		Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...
	Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...		Инн 7736050003 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...

Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг”

Похожие: