Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг”

Скачать 1.58 Mb.

Название	Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг”
страница	5/12
Тип	Дипломная работа

rykovodstvo.ru > Руководство эксплуатация > Дипломная работа

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 12

Схема 3

Связанные кредитные ноты - Credit Linked Note (CLN)

Виды связанных кредитных нот (Credit Linked Note)

Синтетические

облигации -Synthetic Bonds

Секьюритизация

кредитного

портфеля -

Credit Portfolio

Securitization

Структурированные

CLN -

Credit-linked

Structured Notes

Переупакованные

CLN -Repackaged Credit

Notes

Источник: Satyajit Das. Structured notes & Hybrid securities. John Wiley & Sons. New York. 2001. p. 585.

Связанные кредитные ноты – это относительно новый инструмент мира структурированных продуктов, которые сочетают в себе комбинацию ценной бумаги с фиксированной доходностью и встроенного кредитного дериватива⁵⁰. Они представляют собой балансовые инструменты, позволяющие эффективно страховать кредитный риск. Появление связанных кредитных нот относится к начальному этапу развития рынка кредитных деривативов и обусловлено ограничениями, не позволяющими определенным категориям инвесторов совершать операции с производными финансовыми инструментами.

В общем случае связанная кредитная нота представляет собой структурированную ноту или среднесрочную ноту со встроенным свопом. Все связанные кредитные ноты являются инструментом, учитываемым на балансе предприятия-покупателя. Наиболее широкое распространение на рынке получили кредитные ноты со встроенными дефолтными свопами, известные как дефолтные ноты.

50

Satyajit Das. Structured notes & Hybrid securities. John Wiley & Sons. New York. 2001. p.581.

49

Согласно условиям контракта инвестор приобретает ноту у эмиссионной организации, в роли которой обычно выступают либо сами корпоративные заемщики, либо специально привлеченные трастовые фонды.

Полученные от продажи ноты денежные средства эмитент использует для приобретения высококлассных ценных бумаг. Как правило, нота структурирована таким образом, что при наступлении дефолта по активу основная сумма, подлежащая по окончании срока погашению инвестору, сокращается на определённую величину. Организующий банк выплачивает эмитенту нот, а тот в свою очередь инвестору - спрэд оговоренного размера в обмен на платежи, обусловленные дефолтом. Инвестор же за принятие на себя риска дефолта по указанному активу получает премию в размере ставки LIBOR плюс заранее определенное количество базисных пунктов.

Именно посредством таких инструментов многие нерезиденты входили в российских рынок ГКО. Не желая тратить время на открытие “С” счетов, необходимых нерезидентам для торговли ГКО, они покупали Credit Linked Note, в которых оговаривался актив ссылки и событие, которым ознаменуется дефолт (как в дефолтном свопе). При этом все доходы и потери актива были деноминированы в долл. США.

Инвестор, по сути дела, выступает в качестве продавца кредитной защиты по долгам предприятия, получая взамен премию в виде привлекательного спрэда к доходности, а эмитент ноты страхует риск дефолта предприятия.

Преимуществами связанных кредитных нот являются:

1. Доступ на рынок кредитных деривативов инвесторов, которые в силу
разных причин не могут использовать внебалансовые инструменты.

Возможность выбора разных схем и сроков погашения, других параметров, не доступных на наличном кредитном рынке.
Обеспечение более высокой доходности, чем подобного рода вложения на наличном рынке.

50

4. Освобождение банками, эмитирующими ноты, своих кредитных линий конкретным заёмщикам.

Причиной сокращения использования данного инструмента является развитие целого ряда новых опционных и своповых инструментов рынка кредитных деривативов, которые могут использоваться для достижения поставленных целей.

Переупакованные ноты – Repackaged Notes Переупакованные ноты представляют собой логическое расширение

рынка связанных кредитных нот, являясь их разновидностями. Появление

данных инструментов связано с преодолением различного рода

инвестиционных ограничений.

Под процессом переупаковки подразумевается разделение ценных бумаг на элементы для последующей продажи этих элементов в качестве самостоятельных финансовых инструментом.

Цель переупаковки – придание существующим на рынке активам более привлекательных параметров. Речь идет о ценных бумагах, обладающих набором привлекательных инвестиционных черт (высокий уровень доходности, хорошие кредитные характеристики), но по некоторым причинам (фиксированные процентные ставки, номинация в иностранной валюте, неблагоприятный налоговый режим, отсутствие организованного рынка на местном уровне) не доступных для многих инвесторов. Данные ценные бумаги переупаковываются через организацию специального назначения с последующим выпуском инструментов с необходимыми инвесторам параметрами.

Несмотря на кажущееся сходство переупаковки с секьюритизацией, это не идентичные понятия. В процессе секьюритизации обычно происходит конвертация финансовых активов, не являющихся ценными бумагами, в инструменты, таковыми являющимися. При переупаковке передаваемые активы уже будут ценными бумагами или производными финансовыми

51

инструментами. Иными словами, при переупаковке меняются только отдельные характеристики активов, а не их сущность.

Достоинствами переупаковки являются исключительная гибкость, необходимая для преодоления всех ограничений на участие того или иного инвестора в перераспределении кредитных рисков; возможность эмитировать бумаги, полностью отвечающие потребностям отдельно взятого участника. Кроме того переупаковка является менее сложным и капиталоёмким процессом, чем секьюритизация

2.3. Обзор и оценка опыта использования кредитных деривативов коммерческими банками в зарубежных странах

Мировой рынок кредитных деривативов развивается невероятно быстро. Хотя он начал формироваться несколько позже рынков валютных, процентных и других видов производных финансовых инструментов, операции банков с кредитными деривативами перестали быть экзотикой рынка, и все чаще эти инструменты включаются в арсенал средств управления кредитным риском ведущих банков мира.

Рисунок 1

Резкий рост рынка кредитных деривативов (объем в млрд. долл. - без свопов по активам)
5 000 4 000 3 000 2 000 1 000		^
						₁




					/	.
			у л

		/ л
	•г	т		У		г /

	1998 2000 2002* 2004*

Источник: Шюлер М. Кредитные дериваты – движущая сила кредитного рынка// Бизнес и банки. – М., 2004. - №19. – С 6.

По данным Британской банковской ассоциации, мировой рынок кредитных деривативов в начале 1998 г. составлял около 180 млрд. долл., в

52

1999 г. – уже 350 млрд. долл., в 2000 г. объем открытых позиций составил 586 млрд. долл., а к концу 2003 г. прогнозируется до 1581 млрд. долл. Таким образом, ожидается 9-кратное увеличение масштаба рынка кредитных деривативов за 5-летний период – с 1998 г. по 2003 г.⁵¹

Рисунок 2

Структура мирового рынка деривативов

Процентные

к

онтракты

67%

Контракты,

связанные с

акциями

2%

Другие

инструменты

13%

То в арн ые

контракты

1%

Кредитные

деривативы

1%

Контракты Forex 16%

Источник: Милюкова Г.А. Кредитные деривативы как способ регулирования кредитного риска// Бизнес и банки. – М., 2004. - №12. – С.4.

Несмотря на значительный рост, рынок кредитных деривативов находится еще в зачаточном состоянии: на мировом рынке производных инструментов кредитные деривативы занимают только 1%, как это видно на рисунке 2.

Международной Ассоциацией свопов и деривативов было проведено исследование касательно видов обеспечения, лежащего в основе кредитных деривативов. Это исследование приняло форму опроса, в котором принимало участие 73 ведущих мировых финансовых института – члена ISDA⁵².

⁵¹ Рудько-Силиванов В., Афанасьев А., Лапина К. Кредитные деривативы как механизм
управления риском при взаимодействии банковского и реального секторов экономики//
Рынок ценных бумаг, 2002, №4. С. 70.

⁵² в числе таких институтов, например, HSBC, ING Bank, J.P. Morgan Chase, Bank of
America, Mizuho Corporate Bank, Barclays, Nomura Global Financial Products, Bayerische
Hypo-und Vereinsbank, Bear Stearns, Citigroup, Commerzbank, Societe Generale, Credit
Lyonnais, Credit Suisse First Boston, Daiwa Securities, Deutsche Bank, UBS, Dresdner Bank,
Goldman Sachs…

53

Рисунок 3

Рисунок 4

Источник: ISDA Margin Survey 2003 p.9, www.isda.org

Рисунок 4 дает наглядное представление о географическом распределении контрагентов участников опроса. Как и следовало ожидать, основная масса участников рынка кредитных деривативов располагается в США и Канаде – 54%. Второе почетное место занимает Европа – это 24%.

Рисунок 3 показывает нам распределение контрагентов в сделках с кредитными деривативами участников опроса по типу. Так, банки в 2003 г. занимали наиболее значительную долю – 26%, следом за ними – институциональные инвесторы (страховые компании, пенсионные фонды) – 22%, хеджевые фонды -19% и корпорации с 17%.

Рисунок 5

Источник: ISDA Margin Survey 2003 p.10, www.isda.org

На рисунке 5 представлена та же информация в табличном виде с дополнительным разбиением контрагентов по их величине. При этом банки

54

остаются крупнейшими участниками кредитных деривативов практически во всех группах, выделенным по критерию величины контрактов – их доля в общем объеме занимает от 20.7% (в секторе крупных контрактов) до 81.5%. Как отмечается в исследовании, доля банков в общем по сравнению с 2002 г. несколько уменьшилась (с 33% до 26%), хотя среди мелких по объему программ они укрепили свои позиции (с 70% до 82%).

Таким образом, подтверждается наше утверждение о том, что на сегодняшний день именно банки обладают главенствующей ролью на рынке кредитных деривативов. Это может быть объяснено тем, что кредитные деривативы были изобретены банками как ответ на все увеличивающиеся кредитные риски, содержащиеся в портфелях банков. Кроме того, необходимо признать, что в целом структурирование сделок для эффективного управления рисками является весьма и весьма дорогостоящим удовольствием. Поэтому издержки на их подготовку оправданы в том случае, когда речь идет о суммах сделок от 10 млн. долл. и выше. А в связи с тем, что банки в силу особенностей их бизнеса обладают и поддерживают специальную инфраструктуру (которая и позволяет им при прочих равных условиях экономить при работе с кредитными деривативами по сравнению с остальными участниками рынка), они могут себе позволить в значительных объемах заниматься деривативными сделками для небольших компаний. Собственно, работа с мелким бизнесом в таком ракурсе приобретает особое значение для банков, т.к. с помощью кредитных деривативов банки приобретают возможности прибегнуть к синтетической секьюритизации⁵³, позволяющей успешно кредитовать малый бизнес и одновременно высвобождать средства для кредитования крупных заемщиков. Такое

⁵³ Появление в мире института секьюритизации активов на финансовых рынках стало одной из важнейших инноваций XX века. Но классическая секьюритизация активов банков производится на основе обязательного режима True Sale – действительной продажи активов от инициатора сделки SPV (Special Purpose Vehicle, специально созданной компании). А это влечет за собой множество юридических, налоговых последствий. Ввиду очевидной сложности такого инструмента банками была разработана альтернативная модель синтетической секьюритизации, включающая использование кредитных деривативов в структуре сделки.

55

сочетание увеличивает рентабельность по, казалось бы, обычной коммерческо-банковской деятельности.

На рисунке 5 можно также заметить, что крупнейшие по объему программы приходятся на институциональных инвесторов (23.9%) и хеджевые фонды (20.1%), а также на корпоративные программы (18.2%).

Источник: ISDA Margin Survey 2003 p.11, www.isda.org

Рисунок 6 ранжирует факторы использования обеспечения в сделках с кредитными деривативами. Совсем неудивителен тот факт, что участники опроса (80%) своим главным мотивом называют снижение фактора кредитного риска. Другой не менее важной причиной (именно для банков) стала необходимость регулирования нормативных требований по собственному капиталу. Необходимость контрагента в сделке, возможность доступа к более сложным и высокорисковым операциям, улучшение ликвидности рынка, повысившаяся рыночная конкуренция также назывались в качестве мотивов выхода на рынок кредитных деривативов.

Систематизируем современные тенденции в деятельности банков на рынке кредитных деривативов (рынке кредитных деривативов):

Как неоднократно отмечалось выше, банки являются основными и наиболее крупными участниками рынка кредитных деривативов. Это неудивительно, так как согласуется с кредитной функцией банков в рыночной экономике. Рынок кредитных деривативов в значительной степени обслуживает потребности банков по управлению кредитным риском. Так, в 2000 г. доля банков среди покупателей кредитной защиты составила 64%, а среди продавцов – 54%, а безоговорочным лидером американского рынка

56

кредитных деривативов являлся и продолжает оставаться банк J.P. Morgan, чьи операции охватывают около 48% всего рынка⁵⁴.

Большинство сделок было направлено на снижение риска на одного заёмщика при выдаче крупных кредитов. Хотя, конечно, полный перечень целей проведения операций гораздо шире: инвестирование, хеджирование, структурирование продуктов, управление рискованностью вложений с целью выполнения регулирующих норм по достаточности капитала, оптимизация структуры портфеля активов, диверсификации вложений и др.

Кредитные деривативы перестают быть экзотическими инструментами, увеличилась их ликвидность и глубина рынка, более взвешенным стал подход региональных и средних банков к количественному анализу.

Важным фактором массового выхода коммерческих банков на данный рынок явилось повышение ликвидности данного рынка, что связано с появлением единой стандартизованной документации и унифицированного понятийного аппарата, а также созданием специальных структур, регулирующих споры между участниками рынка. Уже в конце 1997 г. Международная ассоциация дилеров по свопам (ISDA) выпускает первый набор стандартизованной документации, а именно: 19-страничную полную форму Подтверждения по сделкам с дефолтными свопами по долговым обязательствам одного указанного предприятия. А в июле 1999 г. ISDA представила Свод понятий по кредитным деривативам и обновленную, сокращенную (10-страничную) форму Подтверждения по сделкам с дефолтными свопами⁵⁵. Многие специалисты соглашаются, что появление Свода единых понятий позволило участникам рынка решать многие проблемы, в частности, проблему “неподписанного подтверждения”; привело к упрощению процедуры междилерского неттинга, который раньше производился “вручную” на основе анализа качественных характеристик. Удельный вес контрактов, заключаемых по данным стандартам, составил

Кавкин А.В. Рынок кредитных деривативов. – М.: Экзамен, 2001. – С.69 www.isda.org

57

около 84% и прогнозируется его рост до 90%⁵⁶. Стандартизация контрактов снижает риски, повышает ликвидность рынка, упрощает процедуру регулирования.

О повышении ликвидности свидетельствует также рост средней суммы сделок, их среднегодового количества, а также рост сроков по заключаемым банками сделкам Наибольшей ликвидностью среди используемых банками инструментов рынка кредитных деривативов на текущем этапе отличаются дефолтные свопы: именно с этими инструментами заключается наибольшее количество сделок⁵⁷. На текущий момент суммы сделок неуклонно растут. Так банк J.P Morgan и пул инвесторов заключили самую крупную за всю историю рынка сделку с кредитными деривативами: условная основная сумма дефолтного свопа составила 650 млн. долл., а покрываемый им риск по портфелю ценных бумаг, обеспеченных активами, эквивалентен сумме в 13 млрд. долл.

Исследование рынка кредитных деривативов, проведенное Британской ассоциацией банкиров, а также данные одного из наиболее активных операторов рынка Deutsche Bank свидетельствуют, что в структуре используемых банками инструментов по объемам заключаемых на рынке сделок лидируют кредитные дефолтные свопы, а их ближайшим конкурентом являются связанные кредитные ноты, которые условно можно считать балансовым аналогом дефолтных свопов.

Вместе с тем, можно проследить, что интересы операторов рынка постепенно смещаются от использования ставших уже классическими дефолтных свопов и свопов на совокупный доход к освоению относительно новых инструментов. Об этом свидетельствует уменьшение доли сделок с дефолтными свопами в общем объеме рынка - с 52% в 1997г. до 37% в

⁵⁶ Рудько-Силиванов В., Афанасьев А., Лапина К. “Кредитные деривативы как механизм
управления риском при взаимодействии банковского и реального секторов экономики”//
Рынок ценных бумаг, 2002, №4.

⁵⁷ Милюкова Г.А. Кредитные деривативы как способ регулирования кредитного риска//
Бизнес и банки. – М., 2004. - №12. – С.4.

58

2002г.⁵⁸ в пользу переупакованных нот и других гибридных инструментов. Можно также полагать, что повысится интерес к биржевым продуктам: к индексным кредитным деривативам и инструментам, в основе которых заложен кредитный спрэд. Выход данных инструментов за пределы внебиржевого рынка и прохождение процедуры биржевого листинга способствуют повышению ликвидности и делают их более доступными для широкого круга инвесторов.

При рассмотрении структуры рисков, покрываемых кредитными деривативами, можно говорить лишь об общем направлении в связи с отсутствием соответствующих данных по банковскому сектору, и предположить, что интересы всех участников отражают банковскую тенденцию, поскольку банки формируют большую часть рынка. Так, более 50% всего рынка приходится на риски по долгам стран с развивающимися рынками⁵⁹. Такое лидерство объясняется тем, что лежащие в основе данных производных инструментов облигации или иные долговые обязательства отличаются высоким уровнем ликвидности, риск по ним хорошо изучен и может быть надлежащим образом оценен. Последнее место корпоративных займов (около 15%)⁶⁰ тоже объяснимо: они представляют собой специфический, обладающий высокой степенью индивидуализации продукт. К тому же крайне скудная информация, предоставляемая банками о корпоративных заемщиках, явно не способствует усилению интереса со стороны участников рынка к инструментам, построенным на основе корпоративных займов.

По этой же причине на них приходится практически половина всех сделок со свопами на совокупный доход, поскольку именно эти инструменты отличаются большей гибкостью при выработке взаимно приемлемых условий сделки.

Там же, С. 4.

Кавкин А.В. Рынок кредитных деривативов. – М.: Экзамен, 2001. – С.62

Там же, С.63

59

Однако с развитием рынка кредитных деривативов доля рисков по корпоративным активам в структуре рисков, страхуемых кредитными деривативами, постепенно увеличивается за счет уменьшения доли рисков по суверенным долгам. Так, уже на начало 1998 г. на риски по корпоративным активам приходилось 35% всех сделок, к концу 1999 г. их удельный вес составил 55%, а к 2002 г. – 57% сделок. Доля рисков по суверенным долгам, напротив, снижается: на начало 1998 г. она составляла 35%, в 1999 г. уменьшилась до 20%⁶¹.

Отмечается все большее участие органов, регулирующих деятельность банков на рынке кредитных деривативов. В документах Базельского комитета по банковскому надзору отмечается, что именно “кредитный риск вследствие слабого управления кредитным портфелем и низкого уровня менеджмента по-прежнему остается основной причиной банкротства коммерческих банков”⁶². Возникает вопрос: в какой степени можно считать сниженным кредитный риск по выданной ссуде в случае приобретения банком, например, дефолтного свопа. Ведь банк все-таки подвержен кредитному риску, например, в случае двойного дефолта заемщика по ссуде банка или корпорации, предоставившей кредитную защиту, т.е. продавца кредитного дефолтного свопа в данном случае. В этой связи Базельским комитетом были выработаны следующие критерии, которым должен отвечать приобретаемый кредитный дериватив. Содержащиеся в кредитном деривативе требования должны быть: прямыми – обращенными непосредственно к поставщику защиты от кредитного риска; явными – защита должна быть связана с конкретным риском, степень защиты четко определена и неизменяема; безотзывными – договор должен исключать любые возможности по отзыву данной гарантийной защиты от риска; срочными – договор должен предусматривать срок исполнения

⁶¹ Там же, С.63

⁶² Рудько-Силиванов В., Афанасьев А., Лапина К. “Кредитные деривативы как механизм
управления риском при взаимодействии банковского и реального секторов экономики”//
Рынок ценных бумаг, 2002, №4.

60

обязательств и исключать возможность растянуть процесс исполнения обязательств во времени.

Другим важным аспектом для регулирования является пороговое значение величины рисков, которым может подвергаться банк. Оно устанавливается в процентном отношении от собственных средств (капитала) банка. Операции с кредитными деривативами изменяют кредитный риск банка, что должно быть учтено при расчете достаточности капитала банка для покрытия рисков. Выработка соответствующих правил очень важна для коммерческих банков с позиций мотивации выхода на рынок кредитных производных инструментов, а также для регулирующих органов с позиций создания адекватной системы контроля за рисками, вызванными этими операциями.

Приложение №2.5 наглядно отражает масштабы совместной работы Международной ассоциации дилеров по свопам и национальных регулирующих органов по унификации правил учета кредитных деривативов при расчете достаточности капитала.

Отдавая должное многофункциональности и гибкости кредитных деривативов, стоит отметить, что на текущем этапе развития рынка кредитных деривативов банки сталкиваются с рядом ограничений при их использовании. Особенно это касается европейского рынка. Выделим основные проблемы, с которыми сталкиваются банки, работая на данном рынке:

По-прежнему остается много недоработок в законодательном регулировании операций с кредитными деривативами и процесса управления кредитным риском⁶³. В частности, банкам очень сложно использовать кредитные деривативы для выноса за баланс части капитала, подлежащего нормативному регулированию: даже продав кредитный риск по неблагополучным кредитам, банки часто не добиваются искомой цели. Во

⁶³ Шюлер М. Кредитные дериваты – движущая сила кредитного рынка// Бизнес и банки. – М., 2004. - №19. – С. 7.

61

многом сейчас ужесточается порядок учета операций с деривативами по Международным стандартам финансовой отчетности. Согласно новым версиям МСФО 32 и МСФО 39⁶⁴ хозяйствующие субъекты, будь то банки или промышленные компании должны вести балансовый учет всех сделок с производными финансовыми инструментами, не относящихся к стратегиям хеджирования.

На некоторых рынках до момента заключения сделки участники могут по-разному трактовать ключевые понятия. Яркий пример – одна из самых серьезных юридических сложностей, с которой столкнулись многие участники рынка кредитных деривативов во время азиатского кризиса 1998 г. из-за отсутствия единого мнения относительно того, как должен быть определен момент дефолта, т.е. относительно ключевого понятия, определяющего наступление выплат. Сходная ситуация сложилась с понятием реструктуризации, хотя большая часть спорных моментов была устранена введением ISDA в 1999 г. Свода понятий.

Среди европейских стран только в Германии, Франции и Великобритании законодатели самостоятельно создали нормативную базу для операций с кредитными деривативами⁶⁵. В результате многие европейские банки были вынуждены ждать, пока Международная Ассоциация Дилеров по Свопам (ISDA) не выпустит руководство по использованию и набор стандартизованной документации для всех кредитных деривативов. Данные документы были выпущены только в 2003 г.

Другой аспект этой проблемы связан с практикой документарного арбитража, суть которой заключается в намеренном двусмысленном формулировании условий контракта. Информационная прозрачность, предлагаемая Сводом понятий, поможет положить конец этой практике и выработать этический кодекс поведения участников рынка. Очень часто

⁶⁴ Экес Б., Зитман К., Вайгель В. Новые версии МСФО 32 и МСФО 39 (I): Раскрытие и
признание финансовых инструментов// Бизнес и банки. – М., 2004. - №13. – С. 6.

⁶⁵ Там же.

62

обилие форм документов по кредитным деривативам является причиной ухода с рынка ряда банков.

Теоретически кредитные деривативы являются идеальным инструментом для региональных банков. Их кредитный риск обычно отличается относительной однородностью и концентрацией в одном регионе, а подчас и в отдельных отраслях. В принципе, значительно проще объединить в одну группу кредиты со схожими характеристиками и примерно одинаковым уровнем риска.

Вместе с тем, региональные и местные банки, стараясь обойти сложности и ограничения, связанные с размером банковского капитала, прибегают к делению кредитных соглашений на небольшие по суммам договоры, что существенно затрудняет использование производных инструментов. Многие средние банки не перестают сталкиваться с большими трудностями при продаже своих рисков в виде дефолтных свопов, обеспеченных кредитных облигаций и других кредитных инструментов.

Главной причиной возникновения данных трудностей является вовсе не размер капитала самих банков и не меньшая известность по сравнению с более крупными банками, а параметры взятого им на себя риска. Дело в том, что этот риск должен привлечь соответствующую группу инвесторов, желающих принять его на себя и способных дать ему адекватную оценку. Однако практически все средние европейские банки содержат на своем балансе малоликвидные и малоизвестные долговые обязательства, неспособные привлечь широкий круг инвесторов. Спросом пользуются лишь активы, получившие кредитный рейтинг какого-нибудь специализированного агентства.

Одной из самых больших проблем для банков является отсутствие серьезных исследований кредитоспособности местных заёмщиков. Региональные банки сталкиваются с тем, что их собственный опыт и практика кредитования оказываются наиболее полной доступной информацией о кредитоспособности заёмщика. Инвесторам для принятия на

63

себя кредитного риска таких данных явно недостаточно. Поэтому чем более скудной будет информация о страхуемом кредите вне зависимости от его величины, тем менее вероятно, что банк сможет списать его со своего баланса по разумной и обоснованной цене.

Одним из способов решения этой проблемы является поиск новых возможностей присвоения кредитных рейтингов. Однако следует отметить, что достижение большой глубины исследования в сравнительно небольших банках не представляется возможным.

Кроме того, в некоторых странах (Германия, Швейцария) закон о банковской тайне запрещает лицам, не являющимся акционерами или учредителями, требовать детализированную информацию о параметрах риска по конкретным займам. В таких случаях инвесторы обращаются к имеющимся в наличии данным о результатах кредитной деятельности банка или к выработанной им системе оценок. Для решения этой проблемы предлагается объединить усилия небольших банков для совместного выхода на рынок со сформированной ими корзиной займов под выпуск обеспеченных кредитных облигаций либо иного производного инструмента.

На стратегическом уровне главной проблемой для средних банков Европы остается не столько подбор нужных активов под выпуск кредитных деривативов, сколько крайняя необходимость улучшения портфельного менеджмента в целом. Многие банки, связанные с государственным сектором, а также часть корпоративных банков не подвержены жесткому давлению со стороны своих акционеров, которых в принципе не должны устраивать скромные показатели доходности активов. Важной задачей, по-прежнему стоящей перед банками, является доработка и внедрение в практику относительно несложных ценовых моделей, позволяющих адекватно оценить величину кредитного риска.

В обозримом будущем, на наш взгляд, пальму первенства на рынке кредитных деривативов по-прежнему будут удерживать банки, поскольку именно они испытывают наибольшую потребность в эффективном

64

функционировании рынка кредитных деривативов. Увеличение числа конечных пользователей за счет все большего вовлечения банков будет одним из ведущих факторов, способствующих дальнейшему количественному и качественному росту рынка кредитных деривативов, при условии своевременного внедрения соответствующей нормативной базы, усиления процессов документальной стандартизации и большей информационной открытости заёмщиков.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 12

	1. Понятие ценных бумаг и их виды Шихвердиев А. П. Компании на рынке ценных бумаг: Учебное пособие (электронный вариант) – Сыктывкар, Сыктывкарский государственный...		Экзаменационные вопросы по базовому квалификационному экзамену для... Основные экономические категории. Финансовый рынок. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг
	Э кзаменационные вопросы по базовому квалификационному экзамену для... Основные экономические категории. Финансовый рынок. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг		С. Б. Олифер особенности рынка ценных бумаг Особенности рынка ценных бумаг: Учебное пособие. – Ростов н/Д: Рост гос ун-т путей сообщения, 2002. 40 с
	Указывается государственный регистрационный номер, присвоенный выпуску... Регистрирующий орган не отвечает за достоверность информации, содержащейся в данном проспекте ценных бумаг, и фактом его регистрации...		Программа курса «международные рынки ценных бумаг» Место дисциплины в структуре ооп: Дисциплина «Международный рынок ценных бумаг» относится к циклу дисциплин специализации (сдс 1...
	Государственный регистрационный номер Информация, содержащаяся в настоящем проспекте ценных бумаг, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...		Эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...
	Эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...		Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...
	Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...		Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...
	Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...		Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...
	Инн 7736050003 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...		Инн 7712040126 ежеквартальныйотче т эмитента эмиссионных ценных бумаг Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации...

Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг”

Похожие: