8. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ РЕЗУЛЬТАТОВ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
Высокие показатели результативности компании обеспечиваются её операционной и финансовой деятельностью. Оценка эффективности первой из них осуществляется на основе модели операционной прибыли или модели безубыточности. Модель расчета операционной прибыли (прибыли от продаж) помогает уточнить зоны ответственности бизнес-единиц и основных подразделений компании, делегировать им часть функций, уточнить цели и задачи и установить их количественное выражение. Некоторые аспекты операционной деятельности данная модель не учитывает по целому ряду причин:
– во-первых, компания очень редко занимается только одним видом деятельности и выпускает лишь один продукт, чаще ассортимент достаточно широк. В этом случае расходы являются средними величинами расходов (в процентах) по отдельным продуктам ассортимента. Но работать эффективно со средними показателями невозможно, поскольку хорошие результаты по одному из продуктов могут маскироваться неудачами по другому;
– во-вторых, доля отдельных расходов по составляющим может колебаться из-за изменений абсолютной суммы расходов материалов на единицу продукции или изменения цены единицы продукта (услуги);
– в-третьих, предлагаемая модель неоднозначно реагирует на изменение объемов выпускаемой продукции (оказываемых услуг) и не отражает в какой степени повышение объема может привести к изменению значений коэффициента оборачиваемости совокупных активов. Так, повышение объема выпуска на 10% может привести к увеличению указанного коэффициента с 1,4 до 1,54 единицы.
Определением операционной прибыли и расчетом точки безубыточности занимается операционный анализ. В бизнесе одни и те же показатели называют по-разному, а иногда одно и то ж название применяется к разным способам вычислений. Подобное утверждение справедливо и в отношении операционного анализа. В экономической литературе и практике хозяйствования его часто используют в качестве анализа безубыточности (Break-Even Analysis). При этом суть самого анализа сводится к оценке величины выручки от продаж (объема продаж), при которой компания может полностью покрыть постоянные и переменные издержки без образования убытков от её деятельности.
При проведении операционного анализа рассчитывают и оценивают следующие показатели: маржинального дохода, или вклада на покрытие (Contribution Margin, CM); безубыточного объема продаж (Breakeven Point, BeP); запаса экономической прочности (Stock of Safety Economic, SSE); коэффициент запаса прочности (Margin of Safety Ratio, KBEP); эффект операционного левериджа (Degree Operating Leverage, DOL). Для того чтобы рассчитать эти показатели, общие затраты предприятия от основной (операционной) деятельности делят на постоянные и переменные. Постоянные расходы (Fixed Cost, FC) – это расходы, которые не зависят от объемов выпуска продукции. Часть из них будет осуществляться, даже если предприятие полностью остановится. Примеры таких расходов – налог на имущество, начисленная амортизация, расходы на оплату счетов за электроэнергию на нетехнологические цели (освещение, обогрев), прочие аналогичные расходы. Переменные расходы (Variable Cost, VC), напротив, меняются с изменением объемов выпуска продукции. Примером переменных расходов служат расходы на основные материалы, использованные при изготовлении продукции, оплата труда производственных рабочих, бонусы к оплате труда менеджеров по продажам, зависящие от объемов отгруженной продукции. Сумма переменных расходов на единицу продукции не меняется в течение релевантного периода, постоянные же расходы в пересчете на единицу продукции при увеличении объемов производства снижаются, а при уменьшении возрастают. Необходимо помнить, что понятия «переменность» и «постоянность» достаточно условны и зависят от рассматриваемого периода, на который распространяется действие управленческого решения. В долгосрочном периоде все расходы имеют переменный характер. Причина этого состоит в том, что наращивание объемов выпуска возможно только до тех пор, пока имеются резервы производственных мощностей. Как только загрузка производственных мощностей достигает критического уровня (0,84 – 1), они при неизменном техническом и организационном уровнях их использования перестают обеспечивать необходимый плановый прирост выпуска продукции. В этих условиях нужно принимать решение о расширении производственных мощностей, что связано с дополнительными инвестициями и сказывается на увеличении постоянных расходов. Отнесение расходов к переменным и постоянным должно проводиться в зависимости от их экономического поведения, а не в соответствии с тем, что «принято» к ним относить. Например, амортизация считается постоянным расходом, но если её начисляют пропорционально объемам выпущенной продукции, то она должна быть отнесена к переменным расходам. Иначе говоря, в каждом конкретном случае нужно учитывать специфику и особенности анализируемого бизнеса. Существует проверенный практикой хозяйствования критерий отнесения расходов к соответствующей группе: если при отсутствии деловой активности по сегменту рынка расходы сохраняются, то их необходимо относить к группе постоянных, а если статья расходов меняется вместе с параметрами деловой активности, то имеют место переменные затраты.
Несмотря на некоторые нюансы такая дифференциация расходов очень удобна в практике оперативного анализа и контроля с точки зрения быстроты идентификации, простоты и дешевизны системы учета. С таким подходом приходит понимание того, что нужно выпускать продукцию в объеме, достаточном для покрытия постоянных расходов и получения целевой прибыли. Отслеживать порог покрытия постоянных расходов помогает анализ безубыточности, который можно проводить не только по отдельным продуктам, группам товаров, но и при оценке реализуемых проектов. При этом в расчет каждый раз берутся разные расходы. Если безубыточность определяется для отдельного продукта, это будут расходы, приходящиеся именно на этот продукт. Тогда кроме расходов будет важным натуральное выражение объемов выпуска и реализации продукции. Если же безубыточность рассчитывается для рыночного сегмента или операционной бизнес-единицы организации, то натуральные показатели не играют определяющей роли, особенно в том случае, когда компания выпускает дифференцированную продукцию или оказывает несопоставимые по величине услуги. В этой ситуации будет фигурировать преимущественно денежная оценка.
Стандартная формула определения точки безубыточности (BeP) имеет следующий вид:
BeP = FC / (Price – AVC), (9)
где FC – постоянные издержки; Price – цена реализации единицы продукции; AVC – удельные переменные издержки.
Разница между ценой и переменными расходами на единицу продукции является маржинальным доходом, или вкладом на покрытие (Contribution Margin, CM). По сути вклад на покрытие – это часть выручки от реализации, которая покрывает постоянные расходы, а затем, в остаточной части, создает операционную прибыль (OP). Приведенная формула позволяет рассчитать, сколько нужно выпустить единиц продукции (оказать услуг), чтобы заработать минимальную величину маржинального дохода, достаточную для покрытия суммы постоянных расходов организации. Если необходимо вычислить объем выпуска продукции для получения заданного уровня прибыли, то к величине постоянных расходов в формуле нужно прибавить соответствующую сумму ожидаемой прибыли. В этой же величине можно учесть влияние налога на прибыль.
Достаточно сложно найти компанию, где данные о затратах представляются в необходимом для проведения расчетов виде. Обычно для организации характерна большая номенклатура изделий и широкий ассортимент. А данные о том, сколько постоянных расходов приходится на конкретное изделие, отсутствуют. Информация о переменных и постоянных расходах, которой располагают аналитики, обычно имеет денежное выражение. Для ситуаций, когда все имеющиеся данные представлены в денежном выражении, в приведенную формулу (9) вместо разницы между ценой и переменными затратами на единицу продукции принято подставлять долю маржинального дохода к выручке. В результате формула расчета экономической безубыточности будет выглядеть следующим образом:
BeP = FC / KCM , (10)
где KCM – коэффициент маржинального дохода, определяемый как отношение величины маржинального дохода к сумме выручки от продаж (объема реализации продукции, услуг) – Rev:
KCM = (Rev – VC) / Rev. (11)
Информация о безубыточных объемах деловой активности необходима прежде всего при определении запаса финансовой прочности и при анализе величины операционного левериджа. Размер запаса финансовой прочности (Stock economic, SF) показывает, на какую величину предприятие может уменьшить свою деловую активность до того, как операционная деятельность организации войдет в зону убытков. Таким образом, по сути это разница между выручкой и выручкой от безубыточного объема.
Однако по запасу финансовой прочности нельзя судить о том, насколько изменится прибыль при сокращении или увеличении деловой активности. Для получения этой информации необходимо воспользоваться диагностикой значения (OL) и эффекта операционного левериджа (DOL).
Операционный рычаг или производственный рычаг (Operatig Leverage, OL) – отражает эффект изменения динамики операционной прибыли, обусловленный наличием постоянной части в структуре издержек, связанных с текущей деятельностью. Определяется как отношение вклада на покрытие постоянных затрат (Contribution Margin, CM) к величине операционной прибыли (OP). Показатель OL предназначен для характеристики операционного риска бизнеса. Его целесообразно оценивать по операционным сегментам бизнеса.
Величина эффекта операционного левериджа показывает, на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении на 1% оцениваемого фактора. В качестве такового, как правило, выступает масштаб деловой активности (выручки от реализации). Так же можно оценить влияние на динамику прибыли изменения не только объема продаж, но и средней цены реализации, отдельных статей или групп расходов.
Для того чтобы оценить, как повлияют изменения переменных и (или) постоянных расходов на прибыль, вместо величины маржинального дохода следует подставить соответствующую величину изменения затрат. Если использовать величины расходов, то эффект будет обратно пропорциональный: при процентном увеличении фактора расходов прибыль будет снижаться, и наоборот.
Эффективным может считаться бизнес, который характеризуется не только наивысшей производительностью операционной деятельности, но и рациональной финансовой деятельностью организации.
Финансовым результатом функционирования любой компании (организации) выступает чистая прибыль.
Наиболее популярным финансовым критерием среди инвесторов и менеджеров высшего звена продолжает оставаться доходность, или рентабельность собственного капитала (return on equity – ROE). Формулу рентабельности собственного капитала можно представить с учетом трех компонентов (трех детерминант ROE):
 (12)
Если рассмотреть соотношение активов и собственного капитала можно получить показатель финансового рычага. Известным уравнением бухгалтерского учета является равенство активов (А) и пассивов (П), представленных в балансе организации (формула 13).
 (13)
Пассивы могут быть представлены в виде суммы обязательств и собственного капитала:
Соотношение обязательств и собственного капитала и представляет собой финансовый «рычаг». После соответствующих преобразований формулу 12 можно представить в виде:
 . (14)
Согласно содержанию формулы 14 каждая компания располагает тремя рычагами воздействия на ROE: 1) общей рентабельностью (profit margin – ROS) или коэффициентом прибыльности; 2) коэффициентом оборачиваемости активов (assets turnover – NA); финансовым «рычагом» (financial leverage – Fl)2 или величиной капитала, использованного для финансирования активов.
Финансовый леверидж означает включение в структуру капитала организации задолженности, которая приносит постоянную прибыль. В целях обеспечения кредитору гарантий при предоставлении им заемных средств должен реализовываться принцип, согласно которому «формирование заемного капитала должно происходить на базе собственного». Таким образом, заданная величина собственного капитала используется как основа для привлечения заемного капитала.
Леверидж – это «палка о двух концах». Если прибыль на общую сумму активов выше расходов по обслуживанию долга (расходов по выплате процентов), то организация имеет выигрыш от привлечения заемных средств. При этом рентабельность собственного капитала у нее выше, чем у аналогичной компании (обе компании имеют идентичные активы и величину прибыли до выплаты процентов и налогов), не имеющей долгов. В том случае, когда прибыль на общую сумму активов оказывается ниже расходов по обслуживанию долга, а прибыль на собственный капитал становится меньше, чем у аналогичной компании без долгов, привлечение заемных средств считается нецелесообразным. Описанные ситуации отражают положительный и отрицательный эффекты финансового левериджа. Эффект финансового левериджа может быть измерен с помощью индекса финансового левериджа (IFl):
 (15)
Если значение индекса больше 1, влияние финансового левериджа положительно. О нейтрализации финансового левериджа можно говорить, когда индекс будет равен 1. Когда значения индекса финансового левериджа, полученные за ряд лет (1-й год – 2,190; 2-й год – 1,371; 3-й год – 1,363), снижаются, следует сделать вывод о негативном влиянии финансового левериджа на деятельность организации.
Формула 14, состоящая из трех детерминант, известна так же как формула Du Pont, которая используется для диагностики прибыльности компании. Первая дробь отражает общую рентабельность продаж (ROS) и оценивает долю каждой единицы выручки от продаж, которая превращается в чистую прибыль. Общая рентабельность продаж зависит от характера продаваемых товаров (продукции, услуг), от ценовой стратегии выбранной компанией и от действенности организации контроля за операционными расходами.
Показатели, отражаемые первой и второй дробями, входящими в формулу 12, связаны между собой. Общая рентабельность продаж (ROS), оборачиваемость активов (NA) находятся в обратно пропорциональной зависимости.
Взаимосвязь общей рентабельности продаж (ROS) и оборачиваемости активов (NA) представляется формулой рентабельности активов (ROA):
Доходность или рентабельность активов (return on assets – ROA) представляет собой критерий эффективности, в соответствии с которым происходит распределение имеющихся в распоряжении компании ресурсов. Показатель ROA призван оценить чистую прибыль в виде процента, полученного на средства, предоставленные собственниками организации и её кредиторами.
Особенно важным при рассмотрении соотношения ROA и NA является контроль над активами со стороны менеджеров организации, занимающихся управлением стоимостью бизнеса. Проблема становится особенно острой, когда несколько ближайших к компании конкурентов используют в производстве товаров аналогичные технологии. Первоочередное значение приобретает контроль над оборотными активами (в первую очередь в части оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности). Повышенный интерес к оборотным активам объясняется следующими обстоятельствами: во-первых, при незначительных изменениях в управлении этими активами, могут произойти существенные изменения в финансовой эффективности компании; во-вторых, именно оборотные активы будут выступать источником денежных средств во время экономического спада в хозяйственной системе.
Эта формула предлагает аналитику способ определения промежуточных причин результатов работы по прибыли на собственный капитал с течением времени. Увеличивающиеся значения числителей положительно повлияют на прибыль на собственный капитал, а уменьшающиеся значения – отрицательно. Обратная взаимосвязь характерна для знаменателей формулы Du Pont. Чистая компенсация определяет конечную прибыль на собственный капитал. Это предоставит информацию о том, где в дальнейшем следует изучать главные силы, движущие компонентами показателя прибыли на собственный капитал фирмы:
– снижающиеся уровни чистых прибылей по отношению к ухудшающейся рыночной позиции, спросу или неудовлетворительному контролю над уровнем издержек;
– снижающиеся уровни оборачиваемости активов по отношению к ухудшающемуся управлению основным использованием оборотного капитала, сокращающимся продажам или интенсивности основного капитала;
– изменения в величине заемного капитала отрицательны только тогда, когда он подразумевает сверхоптимальный график риска. Иначе, увеличения в заемном капитале безопасно увеличат прибыль на собственный капитал.
При увеличении значения ROS возрастают возможности компании самостоятельно финансировать свой оборотный капитал, не привлекая для этих целей внешние источники финансирования и не отвлекая финансовые ресурсы для выплаты процентов по кредитам.
Если же динамика показателя ROS имеет тенденцию к понижению, это означает, что со временем компания утратит возможность самостоятельно финансировать свою деятельность. При осуществлении продаж в убыток данный коэффициент (ROS) принимает отрицательное значение, что при прочих равных условиях ведет к необходимости расширения заемных средств для финансирования оборотного капитала и сокращению величины собственного капитала.
Формула Du Pont также предлагает интегрированный подход к финансовому анализу конкурентов. В особенности, она обеспечивает очень сжатый метод, необходимый для работы с огромным количеством запутанной конкурентной финансовой информации, имеющейся в распоряжении аналитика. Объединяя формулу Du Pont с концепцией стратегических групп конкурентов, аналитик может составить график финансовых результатов по отношению к отраслевой структуре. Более того, этот тип анализа можно усовершенствовать для анализа организации в рамках каждой стратегической группы. Рисунок 4 показывает типичную матрицу стратегических групп – прибыльности Du Pont.
Посредством нанесения на график различных стратегических групп наряду с параметрами уравнения прибыли на активы, оборачиваемости активов – на вертикальную ось, а коэффициента прибыльности – на горизонтальную, аналитик может узнать, каким образом стратегические группы конкурируют по ресурсам (см. рис.4). Затем составляется аналогичный график для сравнения компаний в рамках каждой стратегической группы.
Рис. 4. Матрица стратегических групп – прибыльности Du Pont
Описанные графики предоставляют исходную базу, во-первых, для сведения анализа к управляемому количеству переменных, и, во-вторых, для выбора способа получения более детальной конкурентной информации.
|
